行业的声音:

区块链会彻底改变清算和结算吗?

中世纪银行家能教给我们的分布式账本技术

根据Greenwich Associates 2019年白皮书:
蒸汽朋克定居点:利用未来科技实现一个不合时宜的结果

一开始:从分类帐到结算

今天的证券交易清算和结算系统是从20世纪14年代发明的复式分类帐演变而来的^th 世纪.

账本彻底改变了欧洲的交易, 允许多方交易在一段时间内跨国家进行, 某一天在一个中心地点被记录下来.

在16年进一步创新的刺激下^th 世纪的威尼斯，分类账对欧洲的法律和支付系统产生了重要影响:

债权人开始在法庭上使用账簿作为证据，迫使债务人付款.
将来付款的借贷成为一种交换媒介, 创建一个系统，让钱在时间中来回移动.
未来质押付款的能力大大扩大了获得信贷的机会.
欧洲的货币供应不再受限于流通的黄金和白银的实物数量

清算图书:DLT的前电子版本

由于涉及的各方数量众多，使用分类账分录作为交换媒介有其风险. 在回应, 到16世纪晚期，欧洲商人创造了一种“清帐”的方法, 减少他们的未偿信贷总额.

在整个欧洲的集市结束时, 有共同义务的债务人和债权人将在可能的情况下结对取消彼此的债务. 无法在第一轮清算所有债务的商人将进入多边阶段，通过一系列“清算周期”和“清算链”来解决剩余的债务.”

结算周期: “A”欠“B”5个单位，“B”欠“C”5个单位，“C”欠“A”5个单位. 通过净额结算，三方的义务得到解决.

清理链条: “A”欠“B”10个单位，“B”欠“C”10个单位. “B”通过分配其义务，使“A”支付“C”10个单位，从而将自己从链条中移除.

快进到今天:像DLT一样，这些早期的清算系统多边并部署了一系列 序贯算法 用于净赚和清算交易.

发展市场:从去中心化到中央清算

分散的, 多边清算在伦敦清算俱乐部这样的聚会上持续了300多年, 伦敦和阿姆斯特丹证券交易所, 以及芝加哥期货交易所.

到19世纪中期，采伐开始变得集中, 随着交易量和交易对手数量的不断增加. 例如, 1867年，法兰克福交易所将其会员资格转变为一个强制性清算俱乐部, 通过网, 将需要资助的总债务减少到总额的10%，使市场在交易增加时实现巨大增长. 像这样的成就建立了对集中解决方案概念的信任.

纽约，纽约

1892年以前, 在纽约证券交易所，每次现金兑换股票都必须全额支付, 以现金或以在交易中获得的股份为担保的贷款. 通过信使网络，股票在一个工作日内交付.

在这种制度下, 在市场波动和交易量激增期间，货币市场和银行体系可能承受严重压力.

1892年，纽约证券交易所成立了纽约证券交易所结算所(1920年被证券结算公司取代)。, 在每个成员和每个担保的基础上，哪些是净值义务.

股票怎么样?:创建当今的清算和结算系统

而纽约证券交易所的股票结算公司则改善了风险缓解和效率, 它没有说明如何将证券凭证从卖方的金库转移到买方手中.

在20世纪60年代，美国.S. 证券行业, 与监管机构合作, 通过创建存款信托公司(直接转矩)解决了这个问题。, 中央证券存管处，用于存放在美国交易的所有股票.S. 市场. 随着时间的推移，几乎所有的证书都被转换成电子形式, 大大简化交易流程.

另外, 纽约证券交易所的股票清算公司与美国证券交易所和纳斯达克的清算职能合并, 创建国家证券结算公司(NSCC). 这种整合使整个美国的多边网络成为可能.S. 股权市场的支付和转让活动进一步减少. 1999年，直接转矩和NSCC合并为存托信托 & 结算公司(存), 使清算和结算在一次完成, 垂直整合实体.

在今天的美国.S. 股票市场, 交易对手可以在一个交易所买进头寸，在另一个交易所卖出头寸, 两笔交易都通过存结算.

将区块链应用到金融领域

通过允许分类账被集体安全地共享, DLT是账簿和记录技术的重大进步, 有了这些功能::

账簿本身, 其中包含所有交易的历史记录, 合同条款和可编程指令, 或者“智能合约”,用于支付票据或自动执行分类账内的交换.
“节点”被分配了各种权限和任务——管理员, 发行人, 申请人, 验证者和审计员——用于生成证明分类账的共识.
密码学，用于保护DL，并作为访问DL的看门人.
标记, 在DL中对真实世界资产的数字表示, 类似于存内股票证书的非物质化.

简单地说, 在DL的节点系统中, 节点可以在各方的交易进入DL时对其进行认证, 减少或消除对昂贵和耗时的核对的需要. 节点也让DL成为所有成员的黄金数据源, 减少对账到成员事务所的个人账簿和记录.

会有一场DLT革命吗?

DLT可以为证券行业带来重大的记录保存改进, 但它能在清算和结算过程中发挥同样的作用吗?

DLT“最大限度主义者”提出，该技术可以通过消除对中央对手方的需求来重塑结算系统, 由于资产的标记化和加密安全, 这将使结算即时进行, 因此取消了提供抵押品的必要性，从而释放出可用于其他目的的资本.

然而, 正如Greenwich Associates的白皮书所揭示的那样, DLT在结算的支付和融资阶段的弱点可能会削弱其取代当前系统的潜力.

DLT -将清除和定居带回中世纪

实施DLT似乎是金融市场体系向前迈出的一大步，但实际上它代表了一个巨大的倒退, 根据格林威治vnsr威尼斯城官网登入.

DLT的实时结算将标志着1891年之前双边总结算的回归, 要求所有在美国进行的交易.S. 市场将在每笔交易的基础上融资, 失去了今天的净额结算功能带来的流动性和降低风险的好处.

进一步, 即时结算使得在有担保的基础上为交易提供资金成为不可能, 因为它不允许交易员将尚未交易的股票作为抵押品进行抵押. 这意味着所有使用DLT的交易都必须在无担保的基础上预先融资. 这将严重限制市场流动性——正如中世纪威尼斯人在16世纪后期纠正这一缺陷之前学到的那样.

DLT结算:前进还是倒退?

DLT能够使证券交易的在线记录比以往任何时候都更加安全和可访问-行业应该抓住机会利用该技术实现这一目的.

但如果应用于清算和结算，DLT流程将产生禁用影响, 通过迫使市场参与者放弃长期存在的净额结算和风险保证金的好处. 在本质上, “主张替换当前系统的DLT倡导者实际上是在主张昂贵的未来技术部署，以实现中世纪的结果.” –Greenwich Associates

在Greenwich Associates的白皮书中，阅读更多vns6060威尼斯城官网500年的银行实践可以帮助我们了解潜在的DLT应用的信息, 蒸汽朋克定居点:利用未来科技实现一个不合时宜的结果